油氣改革提速轉(zhuǎn)型升級(jí) 12股啟動(dòng)在即

1、公司是中石油下屬唯一發(fā)動(dòng)機(jī)專業(yè)制造商,主營業(yè)務(wù)為柴油機(jī)、柴油發(fā)電機(jī)組、氣體發(fā)動(dòng)機(jī)、氣體發(fā)電機(jī)組的制造、銷售、租賃、修理,我國石油系統(tǒng)90%以上鉆井隊(duì)的中大功率柴油機(jī)裝備由公司生產(chǎn);是中國非道路用中高速中大功率內(nèi)燃機(jī)規(guī)模最大的研發(fā)制造企業(yè),國內(nèi)市場(chǎng)占有率約16%,在細(xì)分內(nèi)燃機(jī)子行業(yè)生產(chǎn)總功率數(shù)和技術(shù)實(shí)力上處于領(lǐng)先地位。

2、公司順應(yīng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展,大力推進(jìn)“以氣代油”工程,開發(fā)的雙燃料發(fā)動(dòng)機(jī)正在推廣作為我國石油鉆井的動(dòng)力裝備;自行研制的3000/6000系列燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī),主要性能指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平,是國內(nèi)低碳動(dòng)力設(shè)備的領(lǐng)跑者;公司緊跟集團(tuán)公司海外項(xiàng)目,積極與合作伙伴聯(lián)合開發(fā)新市場(chǎng);作為中石油裝備制造分公司旗下唯一上市公司,重組預(yù)期強(qiáng)烈。

3、我們預(yù)測(cè)公司未來三年的EPS分別為0.39元、0.92元、2.03元,對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)分別為19.5元、27.6元、40.6元,考慮到目前公司股價(jià)為17.40元,結(jié)合未來的高成長性和重組預(yù)期,首次給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。國元證券

整合瓶+壓縮機(jī),涅槃重生專做氣體業(yè)務(wù)。重大資產(chǎn)重組后,上市公司主營業(yè)務(wù)變?yōu)闅怏w儲(chǔ)運(yùn)裝備和氣體壓縮機(jī),分別由天海工業(yè)和京城壓縮機(jī)來經(jīng)營。2家子公司曾有業(yè)務(wù)合作,有利于母公司整合資源。

氣體儲(chǔ)運(yùn)裝備十二五發(fā)力,2015年末LNG設(shè)備銷售20億。公司計(jì)劃大力發(fā)展LNG儲(chǔ)運(yùn)裝備,提供儲(chǔ)氣設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備和氣站的系統(tǒng)解決方案。LNG設(shè)備收入占比將持續(xù)大幅提升,盈利能力有望獲得持續(xù)改善,2015年末預(yù)期銷售收入達(dá)20億元。并進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),未來罐、車、站有望占比達(dá)約50%。

隔膜壓縮機(jī),打造細(xì)分市場(chǎng)的壟斷地位。公司為世界4大隔膜壓縮機(jī)制造廠商之一,競(jìng)爭力較強(qiáng)。明年市場(chǎng)緩慢恢復(fù),明年銷售收入約1億,隔膜壓縮機(jī)市場(chǎng)規(guī)模2億,公司規(guī)劃逐步實(shí)現(xiàn)細(xì)分市場(chǎng)壟斷地位。

集團(tuán)12大業(yè)務(wù)板塊,提供進(jìn)一步注入想象空間。集團(tuán)現(xiàn)有資產(chǎn)296億元,12大業(yè)務(wù)板塊,優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)為機(jī)床、環(huán)保設(shè)備、氣體儲(chǔ)運(yùn)和印刷機(jī)械、液壓基礎(chǔ)件等。數(shù)控機(jī)床、發(fā)電設(shè)備、印刷機(jī)械、氣體儲(chǔ)運(yùn)、工程環(huán)保及其他機(jī)械收入占比約24%、30%、7%、14%、25%。

估值與評(píng)級(jí)。如重組成功,我們估算新北人股份2012年、2013年和2014年每股收益分別為0.12元、0.15元和0.20元,對(duì)應(yīng)2012年、2013、2014年P(guān)E為50倍、42和30倍,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。（宏源證券）

公司2012年銷售收入60.42億元,同比增長17.3%。毛利率35.5%,較2011年的33.6%提升1.9個(gè)百分點(diǎn),歸屬母公司的凈利潤10.2億元,同比增長23.2%。每股分紅0.35元,分紅率為55.9%。

在手訂單情況帶來隱性彈性,關(guān)注暫停或延期訂單。從公司2012年底披露的在手訂單來看,公司共持有訂單82.6億元,扣稅后,約可實(shí)現(xiàn)70.6億元收入。然而,如果我們從2011年末累計(jì)的剩余訂單以及2012年新增訂單的累計(jì)剩余訂單來看,陜鼓動(dòng)力(601369,股吧)大約有15.8億元訂單未被列在82.6億的在手訂單中。該部分暫?；蛘哐悠诘挠唵味惡蠹s為13.5億元,占陜鼓2012年銷售收入的22%。隨著我國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn),該部分暫?；蜓悠诘挠唵坞S時(shí)可能恢復(fù),這將給公司帶來一定的業(yè)績彈性。

鋼鐵領(lǐng)域:節(jié)能環(huán)保需求將推動(dòng)鋼鐵領(lǐng)域收入穩(wěn)健增長。隨著我國對(duì)鋼鐵行業(yè)節(jié)能環(huán)保要求的逐漸提高,將推動(dòng)陜鼓在鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展。

化工領(lǐng)域:做大做強(qiáng),預(yù)計(jì)將替代冶金,成為主要收入來源和增長動(dòng)力。陜鼓82億元在手合同訂單中,預(yù)計(jì)已經(jīng)有超過50%的比例來自石油化工行業(yè)。隨著全國尤其是西部地區(qū)石化行業(yè)以及煤化工的崛起,將帶動(dòng)陜鼓動(dòng)力主要下游領(lǐng)域快速轉(zhuǎn)移到石化領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)陜鼓未來3到5年,來自石化領(lǐng)域的收入預(yù)計(jì)將得到70%到80%。

我們估算10萬空分壓縮機(jī)組可能將在2013年下半年到2014年初完成樣機(jī)。根據(jù)陜鼓動(dòng)力的2012年10月的新聞公告,公司目前正在進(jìn)行8萬、10萬Nm3/h空分壓縮機(jī)樣機(jī)制造,12萬Nm3/h等級(jí)的空分壓縮機(jī)組研發(fā)工作已完成。按照陜鼓動(dòng)力6到9個(gè)月的生產(chǎn)周期估算,陜鼓動(dòng)力8萬等級(jí)空分壓縮機(jī)大致會(huì)在2013年第二、三季度完成樣機(jī)生產(chǎn),并開始試車。10萬等級(jí)空分壓縮機(jī)估算會(huì)在2013年底到2014年初完成樣機(jī)制造和試車。

運(yùn)營板塊:以秦風(fēng)氣體為大平臺(tái),做大氣體業(yè)務(wù)。秦風(fēng)未來五年目標(biāo)收入100億元有保障。我們認(rèn)為,陜鼓動(dòng)力在12年12月份將其原先承建的揚(yáng)州恒潤制氧項(xiàng)目(2.7億元投資,3萬+1.5萬空分)裝入秦風(fēng)氣體可能是一個(gè)信號(hào),就是未來陜鼓可能將其自有的氣體項(xiàng)目都裝入秦風(fēng)氣體這個(gè)大平臺(tái)進(jìn)行運(yùn)營。根據(jù)《陜西省“十二五”能源發(fā)展規(guī)劃》,陜西省將發(fā)展十大能源工程項(xiàng)目,約可新增百億以上的壓縮機(jī)設(shè)備需求,200萬方以上的氣體運(yùn)營項(xiàng)目需求。我們認(rèn)為未來5年,秦風(fēng)氣體空分裝置總規(guī)模達(dá)200萬方,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100億元,利稅20億元是保障的。預(yù)計(jì)未來5年,氣體業(yè)務(wù)收入可能會(huì)占到陜鼓收入的三分之一。